國(guó)務(wù)院要求加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的43號(hào)文已發(fā)布一年有余，迫于穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中變相放松，而地方政府融資平臺(tái)也再度加杠桿。
為規(guī)范地方政府舉債，2014年10月2日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（下稱43號(hào)文），強(qiáng)調(diào)政府債務(wù)只能通過(guò)政府及其部門舉借，剝離地方政府融資平臺(tái)的融資功能，未來(lái)地方舉債主要通過(guò)發(fā)行地方政府債券這種方式，此外文件鼓勵(lì)通過(guò)PPP等模式引入社會(huì)資本。
43號(hào)文之后，相關(guān)部委出臺(tái)措施跟進(jìn)，地方融資平臺(tái)的多條融資路徑被堵。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，各級(jí)政府穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)兩線作戰(zhàn)，5月中旬國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布40號(hào)文對(duì)43號(hào)文進(jìn)行了補(bǔ)充，重點(diǎn)在于明確地方平臺(tái)在建項(xiàng)目的后續(xù)融資問(wèn)題，其釋放的信號(hào)也被外界解讀為地方融資平臺(tái)再“開綠燈”。
隨后各種傳統(tǒng)銀行貸款、企業(yè)債等渠道限制或明或暗放開，融資租賃、私募債、信托等方式也加碼輸血。實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定之際，不少資金受避險(xiǎn)情緒驅(qū)使，將“背靠”地方政府的融資平臺(tái)視為避風(fēng)港，曲線進(jìn)入。因?yàn)檎w利率下行，地方融資平臺(tái)的融資成本較此前有所下降。
自2014年11月以來(lái)，央行先后五次降息四次降準(zhǔn)，大環(huán)境下今年地方政府融資成本也有所下降。一東部城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者表示，“綜合下來(lái)，我們的資金成本比過(guò)去下降30%左右?！?/FONT>
不少地方政府還畫出平臺(tái)融資成本上限。
雖有43號(hào)文設(shè)定的紅線，地方融資平臺(tái)的新增融資要求與政府債務(wù)有所切割，不得增加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際中各方合作很難徹底剝離地方政府的信用背書。尤其眼前穩(wěn)增長(zhǎng)成當(dāng)務(wù)之急，地方平臺(tái)融資各項(xiàng)限制解除，債務(wù)有可能再度膨脹，而過(guò)去積累的高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)隱患可能遭到忽視，政府隱形債務(wù)負(fù)擔(dān)無(wú)序擴(kuò)張的擔(dān)憂再度增加。
“路子又寬了”
“今年下半年，資金壓力有了明顯緩解，而且路子一下感覺(jué)又寬了。”
西南一家市級(jí)城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者表示，去年年底受43號(hào)文制約，資金壓力很大，為了還款還借入過(guò)小貸公司的資金。今年置換債緩解了一部分償債壓力，上半年發(fā)行過(guò)短融，“ 本來(lái)金融機(jī)構(gòu)都還挺謹(jǐn)慎的，而6月份之后，接觸的券商、銀行、信托態(tài)度都有不小的變化。”
銀行對(duì)城投公司的態(tài)度的確有所變化，但仍相對(duì)謹(jǐn)慎。一位山東城商行人士對(duì)財(cái)新記者稱，當(dāng)前融資平臺(tái)需求旺盛而難以得到滿足，但對(duì)融資平臺(tái)貸款還是不愿意放，感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)加大。如果可以通過(guò)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款抵押給央行，不知道會(huì)怎么樣。一位四大行省級(jí)分行人士對(duì)財(cái)新記者稱，目前純?nèi)谫Y類的平臺(tái)是不支持的，但城投是可以新項(xiàng)目貸款的?，F(xiàn)在銀行不良貸款在慢慢變大，各家都傾向加大發(fā)貸量，讓分母變大?！皬?FONT face="Times New Roman">9月開始，我們行和不少政府簽訂了合作協(xié)議，算是要向政府敞開的一個(gè)信號(hào)，但是現(xiàn)在真正放款的不多。其中包括一些城投可做的項(xiàng)目?！?/FONT>
“我們第二批2億元的專項(xiàng)建設(shè)債券9月25日下款了?！币患覍ｉT做棚戶區(qū)改造的東部地級(jí)市城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者稱。這位負(fù)責(zé)人口中的專項(xiàng)建設(shè)債券也為城投公司打開一條新的資金之路。
今年8月初，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，決策層出臺(tái)專項(xiàng)建設(shè)債券政策，由國(guó)開行和農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)債，中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券的90%貼息，以此解決項(xiàng)目建設(shè)資金不足的問(wèn)題。目前第三批項(xiàng)目已開始啟動(dòng)。財(cái)新記者了解到，前兩批專項(xiàng)建設(shè)債已超過(guò)8月初預(yù)計(jì)的3000億元額度，第三批規(guī)模預(yù)計(jì)2000億元-3000億元，將視經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和項(xiàng)目申報(bào)情況而定。
因?yàn)闀r(shí)間緊張，各級(jí)發(fā)改委也動(dòng)員當(dāng)?shù)氐某峭豆痉e極申報(bào)項(xiàng)目，爭(zhēng)取納入專項(xiàng)建設(shè)債券的投資范圍。程序上，城投公司將項(xiàng)目資料先報(bào)發(fā)改委，審批以后轉(zhuǎn)給國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行。第一批專項(xiàng)建設(shè)債券已在8月下旬獲得批復(fù)下發(fā)。這家城投公司的負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者稱，第一批獲批了1.5億元，第二批2億元，期限是25年。“因?yàn)槭桥锔牡捻?xiàng)目，得到的支持力度比較大”。
去年的43號(hào)文造成傳統(tǒng)的地方政府融資渠道模式暫時(shí)受阻。政策層面力推PPP模式，但因?yàn)轫?xiàng)目周期長(zhǎng)、模式復(fù)雜，落地進(jìn)展不盡如人意。經(jīng)濟(jì)下行壓力未止，固定資產(chǎn)投資增速仍處低位，其關(guān)鍵原因在于缺乏項(xiàng)目資本金，導(dǎo)致銀行貸款和發(fā)債等債券融資渠道不暢。
而專項(xiàng)建設(shè)債籌集的資金建立專項(xiàng)建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項(xiàng)目資金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。如果專項(xiàng)建設(shè)債資金作為低息資本金投入后，對(duì)基建和民生項(xiàng)目的融資杠桿或有一個(gè)撬動(dòng)作用。
除了傳統(tǒng)的銀行貸款，上述東部城投公司負(fù)責(zé)人稱，其他融資渠道也在利用，去年年底在深交所發(fā)行了一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模20億元，五年期，以保障房為基礎(chǔ)資產(chǎn)，利率在6.3%左右。還在交易商協(xié)會(huì)發(fā)行了非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）25億元，目前在準(zhǔn)備申報(bào)中票和新一批的PPN。
對(duì)于城投公司的存量債務(wù)負(fù)擔(dān)，他表示，去年清理甄別時(shí)，公司存量債務(wù)主要被劃入二類債務(wù)，今年40號(hào)文明確可與銀行等金融機(jī)構(gòu)重新修訂借款合同，補(bǔ)充合格有效抵質(zhì)押品，進(jìn)行債務(wù)展期，于是很順利做了展期。上述省級(jí)分行銀行人士稱，該省城投公司三類政府性債務(wù)都可在銀行進(jìn)行展期。“因?yàn)榻?jīng)濟(jì)較落后，不展期城投公司也還不上?！?/FONT>
整體利率下行，地方融資平臺(tái)的融資成本較此前有所下降。中國(guó)投資咨詢公司政府與公共事業(yè)部總監(jiān)朱磊對(duì)財(cái)新記者稱，對(duì)于大部分融資平臺(tái)來(lái)說(shuō)，首先，銀行貸款的融資成本最低，目前綜合成本約為4.5%-6%左右；其次是城投債，目前5年期城投債根據(jù)信用等級(jí)不同，綜合融資成本約為5%-8%左右。信托貸款和其他一些明股實(shí)債類融資利率多在7%以上，綜合融資成本基本上都超過(guò)了10%。
為控制平臺(tái)的融資成本，不少地方政府還畫出紅線。今年6月貴州省發(fā)文對(duì)在建項(xiàng)目后續(xù)融資成本嚴(yán)格管控，規(guī)定原則上不得舉借綜合融資成本高于10%的債務(wù)，禁止舉借綜合融資成本高于15%的債務(wù)，著力以中長(zhǎng)期低息債務(wù)置換短期高息債務(wù)，優(yōu)先償還高息債務(wù)。而西南一家城投公司融資部門負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者表示，當(dāng)?shù)貐^(qū)政府現(xiàn)在規(guī)定的融資成本是9%以內(nèi)。
