時(shí)隔半年，銀行間市場(chǎng)資金緊張態(tài)勢(shì)再現(xiàn)，但央行的應(yīng)對(duì)已顯得更為積極主動(dòng)。

    12月20日，央行發(fā)表聲明，針對(duì)今年末貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化，央行已連續(xù)三天通過(guò)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性。這是繼12月19日宣布動(dòng)用SLO后，央行的再次喊話，其穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的意圖十分明顯。

    據(jù)接近央行的人士分析，按照往年經(jīng)驗(yàn)，每年年底市場(chǎng)流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況因素影響較大。

    而針對(duì)當(dāng)前短期的流動(dòng)性緊張，折中之下，今年1月才創(chuàng)設(shè)的SLO便成了央行的首選。

    央行主動(dòng)喊話

    “十一”以后，銀行間的資金面就持續(xù)緊張，尤其是最近一兩周，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）出現(xiàn)了大幅度攀升的現(xiàn)象。
   
    民生銀行金融市場(chǎng)部研究中心研究員稱，12月中旬以后，準(zhǔn)備金補(bǔ)繳成為流動(dòng)性再度緊張的導(dǎo)火索，市場(chǎng)資金面的緊張情緒不斷發(fā)酵。

    12月19日，Shibor延續(xù)了此前多日的上揚(yáng)趨勢(shì)，當(dāng)天所有品種的Shibor全線上升。 其中，2周Shibor上漲113.9個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.2180%的水平；1周Shibor激增57個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.4720%的水平。

    在經(jīng)歷了6月的資金緊張后，市場(chǎng)顯得頗為不淡定，對(duì)于6月事件重演的擔(dān)心開始在交易員之間蔓延。

    12月19日晚間，央行發(fā)表聲明稱，央行已運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

    此舉在一定程度上紓緩了市場(chǎng)的緊張情緒，但機(jī)構(gòu)仍對(duì)資金面緊張憂心忡忡。這直接體現(xiàn)在12月20日的Shibor上。當(dāng)日，各品種 Shibor繼續(xù)全線上漲，其中，1周、2周、1月品種，利率均突破了7%的水平。要知道，目前一年期定期存款的利率不過(guò)3%。

    一般而言，年底銀行有“沖時(shí)點(diǎn)”的沖動(dòng)，按照以往經(jīng)驗(yàn)，到年底的資金往往都比較緊張。但短期利率超過(guò)7%，已遠(yuǎn)高于往年的水平。鑒于這種情況，20日晚間，央行再次喊話：已連續(xù)三天通過(guò)SLO累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性。

    與前一天不同的是，央行這次還將3000億這個(gè)具體金額透露出來(lái)，其安撫市場(chǎng)的用意十分明顯。

    研究員認(rèn)為，央行選擇SLO可能意在緩解市場(chǎng)緊張情緒的同時(shí)，避免市場(chǎng)對(duì)貨幣政策和利率引導(dǎo)方向做出不必要的猜測(cè)。

    應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊波

    事實(shí)上，比起SLO，市場(chǎng)更加期待央行的逆回購(gòu)操作。就在19日當(dāng)天，市場(chǎng)還預(yù)期央行將重啟逆回購(gòu)，但事與愿違，央行連續(xù)兩周暫停了逆回購(gòu)。

    接近央行的人士分析，央行主要的一個(gè)擔(dān)心，是到年底財(cái)政支出突然增大的問(wèn)題。

    以2012年為例，央行公布的貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2012年11月，政府存款規(guī)模高達(dá)31599億，但到了12月，這個(gè)數(shù)字迅速降為20753億，也就是說(shuō)，政府存款在1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)減少了超過(guò)1萬(wàn)億的規(guī)模。

    政府存款也叫國(guó)庫(kù)存款，集中了稅收收入、非稅收入、基金收入和央企紅利上繳收入，其中非稅收入等通過(guò)過(guò)渡賬戶最終匯總到國(guó)庫(kù)。

    截至2013年10月底，貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表上的政府存款規(guī)模已高達(dá)41163億元。這意味著，按照往年經(jīng)驗(yàn)，今年年底財(cái)政“突擊花錢”的規(guī)模可能尤甚往年。

    交通銀行金融研究中心研究員就稱，按往年規(guī)律，年末集中支出的現(xiàn)象——12月財(cái)政資金集中投放——仍有較大可能出現(xiàn)，這將形成年末1.2萬(wàn)億以上的資金投放。

    分析人士認(rèn)為，年底“突擊花錢”與制度設(shè)計(jì)有關(guān)系，如果下?lián)艿目铐?xiàng)不在當(dāng)年花完，會(huì)影響第二年的預(yù)算基數(shù)或者會(huì)被收回，這就會(huì)產(chǎn)生很強(qiáng)的“突擊花錢”動(dòng)力。

    顯然，如此巨量的資金放出，將極大解決當(dāng)前資金面緊張的情況。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，央行并不掌握這些財(cái)政資金的具體投放規(guī)模和節(jié)奏。難題由此形成：一方面，銀行間資金利率高企；另一方面，年底“突擊花錢”的靴子不知何時(shí)落下。以調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性為目標(biāo)的SLO由此走向舞臺(tái)中央。

    SLO于今年1月創(chuàng)立，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用，以7天期內(nèi)短期回購(gòu)為主，也就是說(shuō)，即使用SLO投放流動(dòng)性，其期限亦能控制在7天以內(nèi)。

    對(duì)于如此操作的原因，央行在聲明中委婉地表示，歷年年末市場(chǎng)流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況等因素影響較大。如必要，將據(jù)財(cái)政支出進(jìn)度情況，繼續(xù)向符合條件的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)SLO提供流動(dòng)性支持。

    資金面料將緊平衡

    在透露通過(guò)SLO投放了3000億元流動(dòng)性的同時(shí)，央行還稱，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬(wàn)億元，為歷史同期相對(duì)較高水平。

    所謂備付金，是指商業(yè)銀行除按存款的一定比例向央行上繳法定存款準(zhǔn)備金外，為了業(yè)務(wù)支付的需要，還要在央行儲(chǔ)存一定數(shù)額應(yīng)付日常業(yè)務(wù)需要的資金。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右，即可滿足正常的支付清算需求。

    與此同時(shí)，央行還提示，主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。

    事實(shí)上，早在6月流動(dòng)性緊張事件后，央行也曾要求，商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理。其一，避免非理性行為，保持日常流動(dòng)性合理水平。其二是，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于下一階段的流動(dòng)性情況，多位人士均認(rèn)為，年底之前，資金面仍將緊張。

    上述研究員判斷稱，未來(lái)，隨著央行出手對(duì)短期流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)，以及財(cái)政存款面臨季節(jié)性投放，銀行間市場(chǎng)資金面的恐慌情緒應(yīng)會(huì)得到緩解，6月底的資金面危機(jī)料不會(huì)出現(xiàn)。

    但該研究員同時(shí)稱，年末機(jī)構(gòu)考核壓力加大、大行資金融出意愿下降、現(xiàn)金需求增加和隨后的存款準(zhǔn)備金上繳等負(fù)面因素仍未消除，資金面仍有較大可能維持較為緊張的局面。