“從宏觀層面來(lái)看總體流動(dòng)性仍然充足，主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，微觀上沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道，局部出現(xiàn)流動(dòng)性偏緊，因此政策短期內(nèi)不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣放松。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松日前接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從近期情況看，經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)很快放松。因?yàn)樵跊Q策的慣性中，物價(jià)所占的權(quán)重一直相當(dāng)大，按以前的決策慣性要CPI穩(wěn)定回落3、4個(gè)月后才會(huì)認(rèn)為宏觀調(diào)控在物價(jià)方面取得確定性的成效。

    巴曙松表示，每次緊縮措施產(chǎn)生的效果先是GDP回落，然后CPI回落，最后PPI回落。現(xiàn)在正好處于GDP已經(jīng)回落，CPI還在高位，可能還會(huì)攀升一段再回落的時(shí)期，有類滯漲的性質(zhì)，政策輕重不易把握。當(dāng)前主流的判斷還是政策不到放松的時(shí)候。提出擔(dān)心出現(xiàn)局部超調(diào)是因?yàn)镃PI是滯后于GDP回落的，等CPI確認(rèn)回落的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)有顯著的回落，這個(gè)邏輯在每次緊縮的時(shí)候往往重復(fù)出現(xiàn)。其合理之處是通脹往往會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)大的民意壓力，促使決策者對(duì)通脹這個(gè)滯后指標(biāo)給予更高的政策優(yōu)先地位。

    對(duì)于未來(lái)的調(diào)控方式，巴曙松判斷，貨幣政策傾向于動(dòng)用價(jià)格工具。他表示，現(xiàn)在貨幣政策的回旋余地減少，實(shí)際上收緊資金后市場(chǎng)利率已經(jīng)上升，加息往往只能算是追認(rèn)的問(wèn)題。現(xiàn)在看來(lái)下一步要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，在政策工具偏好上不得不平衡動(dòng)用價(jià)格工具和數(shù)量工具。調(diào)準(zhǔn)備金和調(diào)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不同。準(zhǔn)備金是數(shù)量工具，價(jià)格工具不動(dòng)，在物價(jià)上升的時(shí)候利率是負(fù)的，又實(shí)行信貸配給，能拿到的相當(dāng)于獲得補(bǔ)貼，顯然有抵押擔(dān)保、現(xiàn)金流、資源、游說(shuō)能力強(qiáng)的央企更易拿到，所以提準(zhǔn)備金對(duì)央企、大型壟斷企業(yè)相對(duì)有利。如果加息，中小企業(yè)獲得資金的成本原本就很高，最難的是可獲得性，加息反而可能有利中小企業(yè)；而央企和大企業(yè)資金使用效率低，加息可能會(huì)擠出其需求。

    對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，巴曙松認(rèn)為，中國(guó)出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的硬著陸的可能性不大，但存在局部出現(xiàn)超調(diào)的可能性。下半年需警惕外部風(fēng)險(xiǎn)、以及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的局部結(jié)構(gòu)性超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，以及由此引發(fā)的政策調(diào)整。三季度會(huì)面臨一系列短期的增長(zhǎng)壓力因素。除了經(jīng)濟(jì)回落，通脹仍處于高位外，主要還有電力短缺，去庫(kù)存化和投資下滑。

    “最近的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可以說(shuō)處于一個(gè)兩難期，從宏觀方面看經(jīng)濟(jì)在向預(yù)期的情況溫和回落，PMI還在50以上，貨幣指標(biāo)平穩(wěn)回落，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有那么悲觀，但從企業(yè)調(diào)研和市場(chǎng)一線的情況看卻局部狀況比較令人擔(dān)心。”巴曙松表示，企業(yè)從金融體系獲得的真實(shí)資金利率才是企業(yè)真正感受到的緊縮壓力，而非官方利率。從長(zhǎng)三角和珠三角這兩個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最有活力的地區(qū)看，民營(yíng)企業(yè)獲得資金的成本基本和2007、2008年差不多，但2007、2008年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)比現(xiàn)在強(qiáng)很多，2007年GDP增長(zhǎng)14.2%，而且外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。所以這一部分緊縮力度比較大，如果以這樣的力度持續(xù)下去，對(duì)部分企業(yè)會(huì)造成較大沖擊。

    巴曙松提醒，少數(shù)縣級(jí)地方政府投融資平臺(tái)局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。對(duì)于海外一些基金以平臺(tái)問(wèn)題而唱空中國(guó)，他表示，實(shí)際情況沒(méi)有那么壞，因?yàn)橹袊?guó)地方政府有多樣化的資產(chǎn)，中央財(cái)政的增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁，這與國(guó)外不同。省市一級(jí)手中資產(chǎn)相對(duì)充裕，問(wèn)題不大，出問(wèn)題的可能在縣區(qū)一級(jí)。縣區(qū)一級(jí)金額占大概20%-25%，現(xiàn)在來(lái)看各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)仍很好，但隱含的問(wèn)題在于：一是沒(méi)有太大的財(cái)政能力，賣地等各方面收入也少，主要是吃飯財(cái)政。二是缺少經(jīng)驗(yàn)，特別是中部地區(qū)。西部地區(qū)總量不大，東部地區(qū)效益好，中部地區(qū)很多縣級(jí)政府經(jīng)驗(yàn)不足。

    “真正的政策可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的標(biāo)志之一是投融資平臺(tái)真實(shí)性的出現(xiàn)數(shù)起金額不大的縣一級(jí)的償還能力出現(xiàn)問(wèn)題的案例，促使信貸政策對(duì)這一部分資金采取事實(shí)上更務(wù)實(shí)的態(tài)度，中央政府經(jīng)評(píng)估以借款或者發(fā)債等多種可以考慮的形式讓其把在建的項(xiàng)目建完，或者市場(chǎng)化，如拍賣、引入民間資本。在此之前充其量是政策穩(wěn)定期和觀察期，政策拐點(diǎn)未到。”他說(shuō)。