這幾天，很多投資者都在關注升息這件事情。自去年10月份以來，央行都是逢雙月進行一次幅度為0.25個百分點的升息操作。今年以來，又都是在公布上月物價數據之前的月度上旬宣布升息。也因為這樣，人們都在猜測6月份央行會在端午小長假期間升息。這個猜測落空以后，又預期會在14日公布5月份CPI之前升息。一方面可以找出很多升息的理由，另一方面央行似乎又“按兵不動”，這就更讓投資者忐忑了。畢竟利空沒有兌現，等于是在頭上懸了一把達摩克利斯劍，在這種情況下投資者自然不敢放心投資。

    不過，在筆者看來，其實大家并不必要對升息如此看重，也無需對央行選擇什么樣的升息時機作太多解讀。因為一來，從目前負利率很嚴重的實際來看，升息是必要的；二來現在商業銀行發行的貨幣型理財產品普遍已經達到了年化收益率4%以上的水平，這也意味著實際的市場無風險利率早已上升了。在人們并不把現行的存款利率視為市場基準利率的情況下，央行升息與否客觀上變得并不那么重要。事實上人們也看到，今年前兩次升息舉措對股市的影響相對有限，并沒有構成太大沖擊。所以，現在反復議論央行是否升息以及什么時候升息，對股市意義并不大。

    不過，央行提高準備金率的舉措，雖然對股市并沒有直接影響，卻會帶來很大沖擊。去年四季度以來，央行保持每個月提高50個基點存款準備金率的調控力度，此舉明顯收緊了商業銀行的銀根，導致整個市場上資金緊張，使得貨幣市場乃至證券交易所的債券回購利率大幅度上漲，從而引起了股市上的資金擠出效應，成為大盤下跌的一個重要原因。這里特別要提出的是，提高準備金率從公布消息到最后實施，一般有一個星期的緩沖期，同時由于提高準備金率對股市的影響較為間接，因此多數情況下消息公布時股市似乎不受影響，以至人們認為利空消息被消化了，但是緊接著股市大跌。幾個月來的實踐表明，現階段提高準備金率比升息對股市的影響更大。客觀上，現在股市的問題主要不是估值太高，因此升息本身并不會誘發資金離開股市回歸儲蓄。而資金的供不應求對股市行情構成了抑制，這個時候提高存款準備金率就一定會波及股市，進一步激化供求矛盾。所以，現在投資者對提高存款準備金率這樣的調控舉措，應更多關注和研究。

    理論上，現在央行應該更多使用價格手段而非數量手段來調控，這也就是說升息的概率要大于提準。但央行表態正好相反：提高準備金率沒有絕對上限。央行這樣表態，只是要強調一下提高準備金率的決心。照這個思維來理解，日后一段時間還會多次提高準備金率。由此，投資者也可以看出，第一股市資金面緊張的局面還會延續；第二因為資金面不樂觀，所以時下就不會有什么像樣的行情；第三如果因為近日央行沒有升息就認為股市會有較大上漲機會，就錯了。