公司2017年前三季度實現營收500.4億元，同比增長31.9%，歸屬凈利98.1億元，同比增長64.3%;扣非后歸屬凈利潤81.4億元，同比增長53.67%。Q3單季度營收181億元，同比增長29.7%，歸屬凈利30.9億元，同比增長18.31%。公司公布全年業績指引，歸屬凈利將同比增加50%~70%，即全年128~145億元之間。“去產量”最大受益者，市占率提升彰顯龍頭優勢：公司前三季度水泥熟料綜合銷量約2.06億噸，同比增長3.4%，相比全國水泥產量1-9月累計增速-0.5%明顯超出，其中Q3單季度銷量7200萬噸，同比增長0.5%。

    今年三季度淡季受環保、天氣原因，全國水泥產量負增長明顯，公司銷量繼續保持正增長，體現出在行業處于去產量階段時，公司龍頭優勢明顯，是最大受益者，市占率持續提升。淡季噸收入環比提升，噸凈利是2011年以來歷史同期最高：公司前三季度噸收入243元，同比+53元，公司Q3噸收入252元、同比提升57元，環比提升7元，噸毛利82元、同比提升16元，環比下降3元;噸扣非凈利42元，同比提升10元，環比下降6元，因原材料價格上漲，噸盈利環比有所下降，但今年三季度淡季的價格表現靚眼，噸凈利水平是2011年以來歷史同期最高。四季度旺季疊加環保限產、冬季北方錯峰，價格提漲下的盈利彈性值得期待。

　　現金流充沛，資產負債結構優異，分紅率有望提升：公司前三季度經營現金流凈額88.09億，同比增長7%，截止報告期末，賬面貨幣資金207億，資產負債率26.35%，今年公司資本開支相比過去兩年大幅下降，擁有充沛的現金流情況下，后續分紅率有望提升。

　　投資建議：維持“買入”評級：公司作為業內龍頭，低成本優勢明顯，保持強勁競爭力，是行業去產量最大受益者，旺季漲價下，公司盈利彈性有望進一步向上，我們預計2017-2019年EPS分別為2.65、3.05、2.29元，按最新收盤價對應PE估值分別為10、9、11倍，維持“買入”評級。