四季度，各地區水泥企業預期提價動力依舊強勁，10月中旬多地水泥價格已成功突破二季度高點，并來到四年來高點，超出市場預期。效益水平預計將站到第二歷史高點。

　　一、宏觀背景：投資增速穩中略緩

　　今年以來，在經濟整體企穩回升的大背景下，固定資產投資呈現出增速穩中略緩，根據國家統計局的數據顯示，2017年前三季度，全國固定資產投資(不含農戶)458478億元，同比增長7.5%。增速比1-8月份回落0.3個百分點。

　　基礎設施投資保持高位運行。前三季度，基礎設施投資99652億元，同比增長19.8%，增速比去年同期提高0.4個百分點；占全部投資的比重為21.7%，比去年同期提高2.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為51.7%，拉動投資增長3.9個百分點。其中，道路運輸業投資增長24.9%；公共設施管理業投資增長23.7%；水利管理業投資增長16.5%。

　　2017年1~9月份，全國房地產開發投資80644億元，同比名義增長8.1%，增速比1-8月份提高0.2個百分點。這一數據好于市場預期。但主要是房地產開發企業土地購置面積同比增長12.2%；土地成交價款8149億元，增長46.3%，支撐了地產投資。因此造成了房地產投資數據增長而對建筑水泥需求拉動是減弱的。

　　二、水泥產量：全國負增長，南強北弱

　　從水泥產量指標來看，今年前三季度全國水泥產量負增長。據國家統計局統計，2017年1-9月，全國累計水泥產量17.61億噸，同比下降0.47%。

　　從產量看區域需求特點：南部略強，北部偏弱。全國31個省份，有16個省份是同比負增長，其中，有11省位于北方地區。華北、東北大幅度下滑，西部的陜甘地區和川渝地區也表現較弱，華東和中南略有增長。寧夏、安徽、西藏、廣東需求表現最好。

　　三、價格：淡季不淡，旺季更旺

　　進入3月份后全國價格持續上漲，表現出旺季的量價齊升的走勢，同比和環比的大幅上漲，三季度雖為水泥行業傳統消費淡季，但今年水泥價格表現卻是“淡季不淡”，在多重利好因素支撐下，價格僅僅出現小幅下滑，避免以往淡季時期價格大幅回落的局面，并為四季度價格站上全年高點打下堅實基礎。據數字水泥網監測數據顯示，三季度國內水泥市場平均成交價為338元/噸(以P.O42.5散為例，下同)，環比二季度微幅下跌3%，同比高出63元/噸，同時，10月價格已經上升到近四年來最好水平。

　　從數字水泥網跟蹤情況看，今年市場價格表現搶眼的主要原因：一是在各地區協會通過行業自律，主動收縮供給；二是受中央環保督察組檢查影響，部分地區水泥企業生產受限，供應被迫減少。此外，今年煤炭、石灰石開采以及運輸成本繼續提升，也促使企業必需保持水泥價格穩定在相對高位，才能獲取合理利潤。

　　分區域來看，截止9月底，六大區域中，東北地區價格仍排在全國第一位，為357元/噸，但因下游需求較弱，企業盈利情況并不樂觀；華東地區在需求略增和供給收縮共同作用下，價格一路狂奔，平均成交價達到354元/噸，排到全國第二位；華北地區價格以348元/噸列居全國第三，由于需求同比減少10%以上，區域內大企業以犧牲量的代價，維持價格穩中有升；中南地區因受海南價格大幅下跌影響，成交價格為347元/噸，排名由年初的第一位下降到第四位；西南和西北地區價格同比也均有一定上漲，但與其他地區相比，幅度相對偏小，企業盈利狀態也得到改善。

　　三季度末，六大區域水泥成交價格全部站上300元/噸以上，去年同期僅有東北地區在300元/噸，其他地區均在260-290元/噸。華東和西南同比去年漲幅最大，漲幅超過了90元/噸。

　　四、效益情況：行業利潤將達到歷史第二高點

　　雖然前三季度水泥產銷為負增長，但由于價格持續走高，2017年前三季度，水泥行業整體效益水平比去年有了大幅度的提升，水泥行業實現收入7206億元，同比增長19.94%，利潤579億元，同比增長137%。利潤已經超過位居歷史利潤第二位，僅次于2011年歷史最高點。并且從利潤率水平來說也已經超過工業平均水平。

　　前三季度水泥上市公司業績普遍大幅增長，從水泥上市公司陸續發布的三季度業績報告來看，水泥企業的盈利情況普遍出現大幅增長，其中，華新水泥、上峰水泥、華潤水泥和中國建材凈利潤同比增長2~5倍以上，海螺水泥更是創出前三季度的利潤歷史最好成績。

　　五、進出口：出口減少、進口增加

　　隨著國內水泥和熟料價格的上漲，水泥企業出口意愿有明顯下降，前三季度水泥和熟料分別出口619萬噸和354萬噸，同比下降0.76%和57%，熟料下降更為明顯，主要是因為自年初以來，熟料價格上升幅度快于水泥，同時由于多種限產因素，造成熟料庫存一直不高，惜售情況也導致熟料即使出口價格略有增長，但出口量明顯下降。

　　相反，水泥熟料進口量卻又明顯上升，國內較高的熟料價格導致部分粉磨企業不得不到海外尋求熟料資源補給，從目前看主要是來自越南的熟料為主，進口的省份集中在海南和浙江。隨著北方錯峰等影響，未來一段時間，水泥熟料的進口量預計將持續增長。

　　六、四季度走勢預判

　　進入10月份，環保督察對行業的影響也并未完全消退，同時因節能降耗指標壓力，局部地區如浙江、安徽等地，又相繼發布通知，水泥企業仍將會出現階段性停產，以及市場需求旺季，下游環比逐漸提升，各地區水泥企業提價動力依舊強勁，10月中旬多地水泥價格已成功突破二季度高點，超出此前預期。另外，11月1日至11月15日，黑吉遼、冀魯豫等地區將進入為期4-6月個停產周期，屆時從南到北的熟料資源也將再次啟動供應吃緊的狀態，水泥和熟料價格有望在高位持續保持穩定。因此，全年效益預計將站到第二歷史高點850-900億元。