外貿(mào)數(shù)據(jù)的逆襲，對于中國經(jīng)濟(jì)來說，這是對經(jīng)濟(jì)最實(shí)實(shí)在在的支撐；在分析師的眼里，他們看到的是二季度經(jīng)濟(jì)回升的動力，希望從中尋找到中國經(jīng)濟(jì)的詩和遠(yuǎn)方。
   “出口主力二季度反擊戰(zhàn)，再下一城。”經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、民生證券研究員執(zhí)行院長管清友對于3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的超預(yù)期反彈，給出的評價(jià)是：雖然出口能否如此高的增速還需要進(jìn)一步觀察，但在這個難得的經(jīng)濟(jì)反攻窗口期——出口的回升加上通脹、匯率以及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好的趨勢，都在表明二季度經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)期待已久的真正復(fù)蘇。

    4月13日，海關(guān)總署公布的3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)終于迎來了9個月以來的首次增長。與此同時(shí)，進(jìn)口降幅則在繼2月份縮小之后，繼續(xù)收窄。根據(jù)海關(guān)發(fā)布，按人民幣計(jì)，3月中國進(jìn)出口總值約1.91萬億元，同比增長8.6%，其中出口1.05萬億元，同比大增18.7%;進(jìn)口8555億元，同比下滑1.7%。

    3月出口數(shù)據(jù)的大反彈，對于此前經(jīng)歷數(shù)月低谷的中國外貿(mào)，乃至等待更多回暖信號的中國經(jīng)濟(jì)來說，證明了兩個事實(shí)，一是半年多來的宏觀政策加碼已經(jīng)逐步顯現(xiàn)效果，而出口的逆襲則預(yù)示著經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中的外貿(mào)正在努力擺脫拉動經(jīng)濟(jì)乏力的狀態(tài)。

持續(xù)性有待觀察

    管清友認(rèn)為外貿(mào)回暖的原因有三個：一是因低基數(shù)效應(yīng)，去年3月出口環(huán)比-14.4%；二是因全球貿(mào)易回暖明顯，波羅的海指數(shù)三月環(huán)比上漲25%；三是因美歐制造業(yè)回暖，美國pmi3月回升至榮枯線之上（51.8，前值49.5），歐洲（3月pmi51.6，前值51.2），帶動對中國商品需求。此外，前期一帶一路大項(xiàng)目訂單的陸續(xù)落地也有幫助。

    華泰證券分析師張晶表示，去年拖累進(jìn)出口數(shù)據(jù)的兩大因素是內(nèi)需和價(jià)格，今年以來這兩項(xiàng)都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這成為3月進(jìn)出數(shù)據(jù)回升的重要力量。“從量來看，一季度原材料進(jìn)口普遍上漲，鐵礦石上漲了6.5%，原油的漲幅則達(dá)到了13.4%，這主要是上游企業(yè)主動不庫存導(dǎo)致的，也從側(cè)面印證了PMI反彈以及基建投資的帶動效應(yīng)。”張晶說。

    申萬宏源研究所首席宏觀分析師李慧勇也認(rèn)為，內(nèi)需好轉(zhuǎn)和價(jià)格企穩(wěn)共同推動進(jìn)口增速降幅收窄。不過，對于后期出口能否維持如此快的增速，李慧勇與管清友的判斷是一致的，他認(rèn)為外需難言實(shí)質(zhì)性改善。

    “整體來看，今年一季度出口同比增速為-9.6%，仍處于2009年以來的最低點(diǎn)，外需前景不容樂觀。此外，3月份貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，對一季度GDP有所拖累。”李慧勇說。

   興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，現(xiàn)在中國出口良好增長不具有可持續(xù)性，美國很可能下半年開始加息，美元又將走強(qiáng)，人民幣兌一籃子貨幣也將升值，這會對中國出口造成影響；此外，此前加強(qiáng)外匯管制，在一定程度上對出口企業(yè)有影響。

    李慧勇認(rèn)為，未來有兩個因素會影響進(jìn)出口數(shù)據(jù)，一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，IMF下調(diào)2016年增長至3.2%，僅比2015年高0.1個百分點(diǎn)。未來仍有可能繼續(xù)下調(diào)。二是貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，針對中國的貿(mào)易爭端增加，影響出口。李慧勇的建議是，仍要通過加大通關(guān)便利加大金融支持，同時(shí)加大減稅力度來穩(wěn)定出口。

經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)來臨？

    實(shí)際上，3月外貿(mào)數(shù)據(jù)的快速上升的原因和可持續(xù)性并不是分析師最關(guān)注的，他們討論的重點(diǎn)是外貿(mào)回暖給當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)回暖會增加多少砝碼。管清友將此形象地比喻為二季度經(jīng)濟(jì)反擊戰(zhàn)。

    他表示，從宏觀面來看，二季度經(jīng)濟(jì)、通脹和匯率三個核心變量都相對穩(wěn)定，這是個難得的反攻窗口期。之所以說難得，是來自三個“巧合”：1、前期刺激政策遇上開工旺季，增長回暖；2、寒潮天氣消退遇上大宗趨穩(wěn)，通脹趨穩(wěn)；3、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)遇上外部加息推遲，匯率穩(wěn)定。

    管清友的判斷十分明確，外貿(mào)反彈為二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再下一城，經(jīng)濟(jì)反擊戰(zhàn)已經(jīng)開始。

    光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高也對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢持有相似的看法，“當(dāng)前迎來的不僅僅是短期經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的拐點(diǎn)，還是長期經(jīng)濟(jì)趨勢下滑轉(zhuǎn)向平穩(wěn)的大拐點(diǎn)。”他說。

   交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的L型拐點(diǎn)已至。

    在上述分析師眼中，二季度是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)期，不僅要盯緊各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，宏觀政策的調(diào)整和連續(xù)性也是二季度經(jīng)濟(jì)的另一個重要問題。比外貿(mào)數(shù)據(jù)早兩天公布的3月CPI也顯示，物價(jià)的上漲加上PPI中的出廠價(jià)格由負(fù)轉(zhuǎn)正，都顯著需求逐步好轉(zhuǎn)，這對于已經(jīng)持續(xù)加碼半年之久的宏觀政策來說，無意增加了幾分調(diào)控空間。

    僅就貨幣政策來看，2014年四季度以來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜多變，面對結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行和跨境資本流出壓力，央行共進(jìn)行6次降準(zhǔn)和6次降息，并配以公開市場操作和結(jié)構(gòu)性工具的使用，適時(shí)、及時(shí)、合理地選擇政策工具，為穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供了合理的金融支撐。

    相對于3月豬肉和蔬菜價(jià)格上漲引起的對通脹的擔(dān)憂，連平則明確表示，經(jīng)濟(jì)在剛剛出現(xiàn)回暖跡象之時(shí)，仍要對工業(yè)領(lǐng)域的通縮壓力保存高度關(guān)注。“未來防通縮與控通脹應(yīng)同時(shí)并舉：一手應(yīng)注意管理貨幣供應(yīng)快速增長下消費(fèi)領(lǐng)域的物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格泡沫抬頭，另一手仍應(yīng)維持合理的流動性水平以促進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域通縮狀況的持續(xù)改善。”他建議。

    “貨幣政策應(yīng)適時(shí)走向中性，以尋求穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與抑泡沫、降杠桿之間的平衡，防范市場短期可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)以及抑制中長期金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。”連平說。

    銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東也認(rèn)為，首先貨幣政策需要適度寬松；其次，在改革方案推出時(shí)需要系統(tǒng)論證，特別是金融改革方案推出時(shí)，需要系統(tǒng)分析由此可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    李慧勇則將經(jīng)濟(jì)增速走勢變化、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整以及資本市場走勢變化三者放在一起進(jìn)行觀察。在他看來，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期改善與資金面支撐減弱可能結(jié)束連續(xù)兩年的牛市而進(jìn)入調(diào)整期。

    重陽投資總裁王慶認(rèn)為，伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、低效資產(chǎn)逐步退出、金融系統(tǒng)杠桿不斷出清，2016年點(diǎn)中國股市將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市的格局。國泰君安首席宏觀分析師任澤平則在13日的報(bào)告中稱，出口和發(fā)電量大幅上漲，經(jīng)濟(jì)回升將持續(xù)到三季度。他認(rèn)為，股市的春季攻勢已經(jīng)開始。

    2016年一季度經(jīng)濟(jì)的成績單將在4月15日公布。管清友的預(yù)測是，一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在6.7%左右，仍在繼續(xù)下行，但從3月的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。

    “上萬億PPP和1.2萬億專項(xiàng)建設(shè)基金的集中放款，地方政府缺錢的狀況大為改觀，此外隨著發(fā)改委工程包的陸續(xù)批復(fù)，投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用加強(qiáng)；另一方面，二季度經(jīng)濟(jì)是傳統(tǒng)的旺季，一是項(xiàng)目陸續(xù)開工，水泥價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三周上漲。二是半年財(cái)政力度繼續(xù)加大，二季度財(cái)政支出的占比從過去的22%上升到25%左右。”管清友說。

    外貿(mào)數(shù)據(jù)的逆襲，對于中國經(jīng)濟(jì)來說，這是對經(jīng)濟(jì)最實(shí)實(shí)在在的支撐；在分析師的眼里，他們看到的是二季度經(jīng)濟(jì)回升的動力，希望從中尋找到中國經(jīng)濟(jì)的詩和遠(yuǎn)方。

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