事件:華新水泥公布2017年H1業績預增公告,2017年上半年度公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤在69000萬元-76000萬元期間。與上年同期相比,將增長8500%-9300%。

　　公司業務區域內行業景氣上行帶動業績大幅提升:從水泥價格角度看,隨著年初錯峰限產和行業協同的不斷深化,上半年華新水泥主要業務區域湖北、湖南、云南、川渝等區域水泥價格相比去年同期均出現大幅增長;西藏區域因為區域內良好的供需關系,價格維持高位運行。從水泥產量數據看,2017年1-5月,華新核心經營區域湖南、湖北、重慶、四川產量維持穩定,而西藏、云南華新的兩個區域內水泥產量分別增長5.9%,29.30%。產品價格大幅增長疊加整體需求穩中有升,是上半年華新水泥業績爆發式增長的核心驅動因素。

　　注入拉法基資產,云南區域改善明顯,大幅增厚公司業績:2017年公司完成了對拉豪集團位于云南、重慶、貴州區域水泥廠的資產整合。其中云南區域近年供需關系明顯向好,區域內水泥產能約為1.2億噸,今年的需求量預計將增長到1.05億噸以上,處于較為健康的狀態;同時華新對原有拉豪資產經營層面進行優化,一方面整合銷售,對原有渠道進行拓展,加大民用市場開拓力度,另一方面改變拉豪原有經營策略,和區域內企業深化協同。因而華新的云南區域經營情況呈現量價齊升態勢,2017年上半年開始為公司貢獻明顯利潤,我們預計云南未來將成為華新核心的盈利區域之一。

　　供給側改革繼續深化,行業格局將進一步向好:短期角度看,我們看到今年夏季各地陸續推出錯峰限產,行業整體協同心態和對于產量的控制能力進一步增強,行業短期盈利能力得到強有力支撐;從中長期角度看,在接下來的水泥行業C12+3擴大會議上,我們將看到水泥供給側改革的整體藍圖和方案呈現在市場面前,行業龍頭企業的中期預期將有望得到提振。

　　投資建議:我們維持2017年初對行業景氣走勢“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價格高點”的判斷,7-8月份庫存將逐漸回落,9月份旺季將迎來水泥價格第二波大幅上漲,華新水泥作為中南、西南區域的水泥龍頭企業,將受益于區域內水泥需求的穩定增長和行業整體價格的進一步上行,具備明顯業績彈性。中期維度看,公司將明顯受益于供給側改革的不斷深化和海外擴張帶來的盈利增長。我們預計公司2017-19年EPS 為1.16,1.24,1.33,PE 為10.7,10.1,9.4。給予“買入”評級。

　　風險提示事件: 宏觀經濟風險,供給側改革不達預期。