1、為什么水泥和玻璃上市公司中報業績明顯改善？能否持續？

   本周水泥淡季繼續回落，玻璃價格較為平穩；截止到7月22日，已有9家水泥玻璃公司披露了2017年中報業績預告，清一色的大幅預增，剔除掉基數效應，7家公司上半年業績絕對值也較高（天山股份和冀東水泥大增主要因為去年基數低，扭虧為盈），為什么水泥玻璃公司業績增速和絕對值都有這么大的好轉，好轉背后的驅動因素有什么差異，下半年會怎么演化？

  首先，從量價角度來看，玻璃行業由于區域分化并不明顯，玻璃行業上半年經歷了“量價齊升”態勢，價格環比雖然沒有上漲，但是一直維持在高位；水泥行業上半年經歷了“量縮價升”態勢，價格環比漲幅很小，但是也一直維持在高位；

    由于水泥區域性很強，分區域來看，有兩個明顯特征，首先寧夏、西藏、安徽、廣東、云南上半年“量價齊升”（上半年水泥產量增速前五名，西藏價格同比有下降，是因為一直在超高位置740元/噸），其次內蒙古、京津冀、甘肅、東三省、湖南是上半年水泥產量增速末五名，湖南體現出正常的“量價齊跌”，但是內蒙古、京津冀、甘肅、東三省出現“量跌價增”，主要原因在于這些地區尤其京津冀、東三省、甘肅區域供給格局高度集中。整體而言，上半年行業整體需求仍不錯（除了部分地區，東三省這幾年一直不好，京津冀由于環保原因，甘肅由于反腐原因），需求超預期的主要原因來自于房地產；由于供給端集中度較高，而部分需求不好的區域價格表現也很堅挺。

  其次，對于價格周期型行業而言，企業盈利最容易超預期來自于價格維持在高位（并不是價格環比大幅上漲）階段。以2008-2011年的祁連山、寧夏建材為例，水泥價格上漲階段主要出現在2008年2-3季度，隨后2008年四季度-2011年2季度，價格一直在高位震蕩，驅動了祁連山和寧夏建材2008-2010年業績持續高增長。

  最后，展望下半年，我們近期通過多篇行業深度提出行業今年有兩個變化值得重視：一個是需求端，過往周期規律的經驗失效，本輪地產周期被拉平拉長，使得下半年行業基本面的預期發生修正，下半年行業需求不會差（按照之前的經驗將往下行）；二是供給端，行業集中度提升使得大企業話語權加強，同時環保趨嚴小企業經營困難帶來階段性供給收縮。

  維持之前判斷，3季度行業將是修復需求和供給預期差的窗口期，我們繼續看好：

  對于周期股而言，短期迎來預期差修復，重點關注業績超預期、 PB估值較低的品種——祁連山、寧夏建材、海螺水泥、旗濱集團、華新水泥。

   對于成長股而言，由于宏觀經濟/行業需求平穩，優質公司業績的中期延續性更強——下半年看好北新建材、兔寶寶、康欣新材，偉星新材、東方雨虹；看好三棵樹的跨年度機會。

2、本周基本面變化：水泥玻璃價格淡季小幅回落

   （1）水泥：本周全國水泥市場價格環比回落0.6%。價格下跌區域主要有河北、江西、湖北、湖南、寧夏和云南，下調10-30元/噸；陜西、海南和重慶前期價格推漲10-50元/噸基本落實。7月下旬，國內水泥需求受高溫和雨水天氣影響，整體仍然偏弱，各地企業發貨量維持在6-9成，水泥價格繼續震蕩下行為主。預計進入8月份，在各地企業積極開展行業自律和環保督察影響，以及煤炭成本上漲推動下，部分地區水泥價格有望企穩并回升。

    （2）玻璃：本周末全國白玻均價1473元，環比上周上漲0元，同比去年上漲245元。截止到周末，浮法玻璃產能利用率為72.07%，環比上周上漲0.61%，同比去年上漲1.51%；在產產能92814萬重箱，環比上周增加780萬重箱，同比去年增加4230萬重箱；行業庫存3385萬重箱，環比上周增加14萬重箱，同比去年增加2萬重箱；庫存天數13.31天，環比上月增加-0.06天，同比增加-0.63天。本周玻璃現貨市場整體走勢平穩，除個別企業根據自身的庫存及資金情況對價格零星調整外，多數企業當前仍以穩價出庫為主；與去年同期的“火爆”行情相比，今年現貨市場7月行情整體波動不大，主要原因在于市場需求增長放緩及產能的快速增長，近期各地區冷修復產的生產線都搶在旺季前點火復產，后期仍有部分生產線有點火計劃；臨近銷售旺季，市場尚無價格上漲的跡象，多數企業仍以挺價運行為主。