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              部分國企成為順利去杠桿的絆腳石 必須允許破產出清

              放大字體  縮小字體 發布日期:2018-03-17  瀏覽次數:179
              核心提示:      去杠桿、去產能、去庫存,已成為2016年中國政府既定的經濟改革政策。在官方媒體5月9日發布的“權威人士”講話中就


               

                  
                去杠桿、去產能、去庫存,已成為2016年中國政府既定的經濟改革政策。在官方媒體5月9日發布的“權威人士”講話中就明確提出,去杠桿要在宏觀上不放水漫灌,在微觀上有序打破剛性兌付,依法處置非法集資等亂象,切實規范市場秩序。權威人士還表示,要堅定不移推進供給側結構性改革,“保人不保企”,勇于處置“僵尸企業”。對那些確實無法救的企業,該關閉的就堅決關閉,該破產的要依法破產,不要動輒搞“債轉股”,不要搞“拉郎配”式重組。要把人員的安置作為處置“僵尸企業”、化解過剩產能的重中之重。

                雖然中央明確強調了上述原則,但在實際情況下執行起來并非易事。不僅“僵尸企業”僵而不死,企業利益的相關方——銀行、地方政府、債權人都希望盡量挽回損失,避免破產收場的結局。更有甚者,一些國有企業開始發揮中國特色,向各級政府、主管部門以及央行陳情,希望能夠網開一面,并得到相關支持,不要作為僵尸企業被處理掉。

                中城建控股公司就是這樣一個奇葩案例。中城建控股以前為住建部旗下的一個單位所有,在進行一場復雜的資產重組后,公司99%的股權被轉移給一個名為北京惠農基金的私募股權基金,其投資者包括四大國有商業銀行中的三家。債務高企的中城建控股的重組引發市場擔心:該公司在無法償債時,政府可能不會提供支持。據透露,中城建控股有170億元人民幣(合26億美元)債務,這些債務大部分由國內債權人持有。該公司稱其財務狀況穩健,擁有230億元人民幣凈資產。針對市場恐慌,該公司日前向中國央行金融穩定局發出了題為《關于穩定企業金融局勢,避免債權人動亂的緊急請求》的求救信。在信中,中城建控股強調其與政府的密切聯系,暗示存在敏感和秘密的政治職責,稱“我們集團還擔負著特殊的使命(紀律原因不便詳述),一直得到黨和國家的高度信任”,“為此,我們決不能崩盤。”

                這封向央行發出的近乎哭訴的求救信,在市場經濟之中可以算得上是荒唐的笑話。如果該企業“沒有金融違約、償還能力正常、企業健康”,僅僅是變更股東,至于這樣驚慌嗎?顯然,如果因為重組就造成投資者如此“過份擔憂”,那么企業本身可能有就存在問題。

                類似國企通過各方活動來爭取資源,避免被作為僵尸企業來處置,在目前為數還不少。干預企業處置的理由很多,有失業壓力問題、地方經濟問題、銀行債務問題等等。值得注意的是,當前國內企業的債務問題主要集中在國有企業。近年來,國有企業是銀行信貸擴張的主要受益者。財政部最新公布的數據顯示,2016年第一季度,國有企業實現營業收入9.95萬億元,利潤4323億元,收入和利潤同比分別下降3%和13.8%,利潤率僅為4.3%。推動國企指標改善的主要動力是信貸,一季度國企總資產同比增長了15.6%至122.5萬億元,但負債則以更快的速度同比增長了18.1%,至81.2萬億元。一季度中國商業銀行體系總共向全社會投放了4.61萬億元的信貸,而國企一季度負債總額相比去年末增長了2.13萬億元,這相當于一季度新增信貸規模的一半。

                上述數據清楚地顯示,去杠桿、去產能的最大障礙,還是來自國有企業。民營企業出事,有關部門會立刻查處,銀行立刻抽貸,以防企業跑路。而國企出了事,有東家的向東家求救,沒有東家的就向政府、向央行求救。目前,銀行對企業的融資、企業債務都集中在國有企業。即使到了破產邊緣,還在以陳情的方式向政府求救。權威人士在講話中已經明確表態,要有序打破剛性兌付,處理僵尸企業“保人員不保企業”。如果在這一輪債務整頓中不對國有企業動手術,那么“去杠桿、去產能”的改革就難以成功。
                
              最終分析結論:
                去杠桿、去產能的關鍵在于清除國企的利益障礙,只有允許國企破產出清,才能真正推動結構性的改革。
                
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