想要了解現在中國的經濟狀況，首先得看一下中國的資產負債表。在過去幾年里，中國的經濟增速放慢，并且越來越多地依靠凱恩斯主義，希望能夠刺激投資。在2008年全球金融危機之后，中國政府推出了4萬億的刺激計劃，希望能夠將經濟帶出困境，所以在基礎設施和大項目上投入了大量的資金。央行也增加了貨幣供應量，商業銀行大量放貸，尤其是放給央企、國企，結果中國的資產負債表不斷擴大。

    在我看來，中國經濟的增速雖然還會下滑，但是像2008年那么大的緊縮是不會出現的。我的判斷建立的基礎是中國的民營企業，現在有超過50%的中國GDP是來自活躍的私營部門。

    我預計，未來很有可能在房地產市場會出現一些大的糾正性、調整性的動作。人民幣會繼續貶值，但是我并不認為會發生貨幣危機。因為就算是人民幣貶值，我們的資本賬戶仍然是赤字。另一方面，貿易的巨大順差會提供一個緩沖，所以就不會出現和1997年的亞洲金融危機或者是2008年的全球金融危機類似的危機。

重現高速增長的建議

   我們應該做些什么呢？到底有沒有解決方案呢？我的答案是肯定的，如果我們把一些事情做對了，仍是可以重現經濟增長的。那么，到底該采取哪些政策呢？

   首先，應該縮小中國的資產負債表。去杠桿化對我們來說是一個緊迫的任務，只有這樣才能夠把中國的經濟重新拉回到正軌上。其實就跟美國做過的是一樣的，它在危機后這段時間做的就是去杠桿化，去除過剩的產能，去除庫存，并且變賣國有資產，以抵消一些不良貸款。

    另外我們需要創造更多的投資機會，促進就業，同時促進良性競爭，提高資產配置的效率。

   最后我們需要保護私有產權，來鼓勵對研發的長期投資，并且減少資本外流，來穩定人民幣匯率。現在有一些公司減少對國內的投資，政府也在做一些事情，想要重建投資者的信心。但是目前為止，這種支持力度還不夠，所以我們需要做得更多。

   中國的私營部門和民營企業家才是中國經濟的未來，必須說服他們留下來。我在這里要稍微號召一下，不僅僅是針對中國的民企，同樣也是對跨國公司說的：你們別離開中國，因為這里是世界上最大的市場，雖然我們正在經歷一些困難，但是如果我們能夠清理和重建資產負債表，經濟絕對是會回到正軌的，到時候我們會進入一個新的發展階段，但是跨國企業如果現在走了，就等于錯失了下一階段的機會。

    至于民營企業，此時應該做些什么呢？我們要加強對未來的信心，對中國要有信心。

當下中國的去杠桿任務尤為緊迫

   接下來我想強調一下去杠桿化的重要性。我們現在需要做的事情就是清理和重建中國的資產負債表，這是中國經濟復蘇的基礎。

    大家可以看一下這張圖。在全球金融危機之前，歐盟和美國的杠桿實在是太高了。這兩條線就可以讓大家看到這兩個地區在外發行的抵押貸款對GDP的比例，藍色的線是歐盟，紅色的線是美國。從本世紀開始，差不多在2000年左右，歐盟和美國的經濟都承擔了越來越多的債務，一直走到了一個沒有辦法再繼續往上走的高位，并且在2008年達到最高位，2008年以后，美國經濟馬上就開始了去杠桿化的過程，紅色這根線開始往下走了，而且下降比較快。

   我們看一下藍色的線，就是歐盟的負債水平，大家都指望ECB（歐洲央行）的量化寬松政策產生效果，但同時也有數據證明，ECB和QE（量化寬松）不能幫助歐洲經濟，歐洲需要直面資產負債表的問題。

    我們可以看到歐盟和美國對待去杠桿化這件事的態度截然不同，同樣也給它們帶來了經濟表現上的巨大差異。大家從這張圖上可以看到，發生了危機以后，美國的經濟復蘇是很快的，馬上又有一個正2%的增長了。

    但是歐盟的經濟遲遲沒有復蘇，而是到了2013年年中才有復蘇的跡象，所以美國和歐盟的經濟增長之間的差距就告訴我們去杠桿化的重要性。大家可以看到藍線顯著低于紅線，去年年底，歐盟好像總算有點趕上來了，但是我覺得這可能也是曇花一現。我們可以看一下歐元區的銀行借貸，在歐洲央行的量化寬松以后，銀行的借貸是有上升，但是就在最近幾個月，又重新回到負水平。

   我覺得歐元區和中國的問題是一樣的，我們得先重建自己的資產負債表，然后再來談經濟的復蘇和增長。

只有危機才能推動改革

   中國經濟的情況聽著好像不是那么鼓舞人心，但是也并不意味著我對中國的未來感到悲觀。我只是跟大家講述了經濟中出現的問題，如果說這些問題能夠逐步得到解決，那么我會感到更加樂觀。

   其實只有危機或者說困境的出現才會推動改革。如果說經濟一直是8%到10%的增長，大家都很高興，那有什么改變的必要呢？只有危機才會逼著人們去思考到底應該做些什么。所以隨著經濟增速慢慢下滑，我反而會對改革有更多期待。

    這就是為什么我仍然留在中國，我還是持中國護照。請大家要留在中國，與我們合作。這個國家有13億人口，也是全球最大的市場，錯失了這個全球最大的消費市場，最大的工業品市場，你還能去哪里呢？我相信你一定會后悔。

    每一個經濟體都會經歷繁榮和衰退，會經歷波折，我想歐洲人民在2008年也經歷過這一切。所以大家要留在中國，共同經歷這些困難，和我們共同努力。中國政府、中國人民是非常務實的，經濟和人民福祉仍然是中國政府最關注的問題。在商學院，我們告訴學生高風險高回報，沒有風險就沒有回報。大家如果想要規避風險，那么也就失去了機會，商業世界永遠是這樣的規則。

騰訊財經（本文根據許小年教授在中歐第二屆歐洲論壇上的演講編輯整理而成）