近兩周以來，隨著采暖季開始，各地錯峰生產(chǎn)陸續(xù)開始，以華東和中南為代表的水泥價格開始快速上漲。
 
　　華東、中南水泥價格近期大幅上漲
 
　　近兩周以來，隨著采暖季開始，各地錯峰生產(chǎn)陸續(xù)開始，以華東和中南為代表的水泥價格開始快速上漲。目前華東地區(qū)PO42.5水泥均價達到425元，中南地區(qū)達到419元，價格已經(jīng)創(chuàng)下12年以來新高。山東、安徽、浙江、江蘇、江西等省份的部分城市，因錯峰生產(chǎn)開始，水泥價格出現(xiàn)大幅上漲，部分城市較10月底水泥價格漲幅超過100元。而全國熟料庫存明顯下降，本周均值為56.06%，下降4.80%。水泥供給持續(xù)偏緊。
 
　　需求端：或許不容樂觀，但仍有增長
 
　　市場對水泥板塊的擔憂多來自需求，我們亦是認為明年投資增速不容樂觀，但無論如何，仍將維持正增長。基建方面，考慮到16年以來新開工項目有大幅增長，而基建項目的建設周期普遍在2-3年，現(xiàn)有在施項目18年仍在施工高峰期，因此，對18年的基建整體增速雖不樂觀，但我們認為出現(xiàn)崩塌式下滑可能性亦極小。房地產(chǎn)方面，今年以來的地產(chǎn)投資表現(xiàn)出極強的韌性，考慮目前新開工情況仍維持正增長，我們認為明年地產(chǎn)投資增速維持3-5%的正增長是大概率事件。
 
　　供給端在環(huán)保高壓下，錯峰停產(chǎn)范圍擴大
 
　　表面看目前水泥行業(yè)整體產(chǎn)能過剩程度大約在4.5億噸（熟料）左右，占現(xiàn)有全部產(chǎn)能的24%左右。然而大面積錯峰生產(chǎn)對行業(yè)季節(jié)性和結(jié)構(gòu)性供給端帶來較大影響。對比16年和17年錯峰生產(chǎn)政策有兩個特點：一是錯峰生產(chǎn)的省份在擴大，16年大約19個省出臺了相關(guān)政策，而17年到現(xiàn)在為止，已有25個省出臺政策。第二是錯峰時間明顯拉長，比如山東、甘肅、四川等，錯峰時間較16年明顯增加，且部分地區(qū)采取全面停產(chǎn)的措施。
 
　　錯峰生產(chǎn)帶來的季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性供需失衡將導致價格的持續(xù)堅挺
 
　　考慮冬季嚴峻的環(huán)保形勢，我們認為錯峰將常態(tài)化，由此對四季度和一季度的水泥供需狀況將造成季節(jié)性的顯著干擾，從而使得四季度和一季度的水泥價格由于階段性供需不平衡而出現(xiàn)大幅上漲。我們判斷18年一季度水泥價格將好于17年，而由于庫存等原因，甚至可能影響到二季度價格。從企業(yè)層面來講，水泥企業(yè)從去年到今年已經(jīng)充分感受到錯峰生產(chǎn)帶來的積極意義，對錯峰生產(chǎn)的執(zhí)行力度也會大大增強。